雅固拉汽车(券商评级：翻身仗激战正酣 12股势如破竹)

赛轮金宇（个股资料操作策略咨询高手实盘买卖）

赛轮金宇:Q3业绩低于预期,多渠道开拓国内市场,高管持续增持彰显信心

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：麦土荣 日期：2015-11-06

投资要点:

15Q3单季度净利0.5亿元,业绩低于预期。公司15Q1-Q3实现收入71.93亿元(yoy-11.22%),归属母公司净利润1.55亿元(yoy-47.69%),EPS0.15元,低于我们预期;其中15Q3单季度收入26.46亿元(yoy-17.05%)归属母公司净利润0.57亿元(yoy-49.33%,QoQ-31.26%),EPS0.05元。利润下滑主要原因是公司开工率不足导致产品收入下滑,同时三费仍稳定增长。

三季度轮胎毛利率再度下滑,行业仍处于景气低谷。受下游旺季补库存影响Q2轮胎开工率上升,但随着三季度新车销量不佳以及美国“双反”影响,国内轮胎需求增长放缓,且价格下滑,行业再度陷入低谷。公司毛利率从Q2的20.2%下滑至Q3的18.5%,略高于Q1的16.7%。但公司美国“双反”税率30.61%处于行业最低水平,远低于行业平均100%。公司目前越南产能完全投产,开工率超过70%,完全能满足美国的出口。且一旦下游复苏,公司作为国内领先的轮胎巨头,向上的业绩弹性最大。

多渠道开拓国内市场,高管持续增持彰显信心。目前公司旗下已形成具有不同市场定位的多品牌运营体系,进一步夯实了公司的市场竞争力。同时,积极通过开拓新经销商渠道以及京东、微信等电商新渠道拓展国内市场。自股灾以来,公司董事长、总经理先后多次增持公司股份,彰显其对公司未来的发展信心。

盈利预测与估值。公司作为国内民营上市轮胎龙头企业,尽管业绩处于底部,但美国“双反”影响最小且未来有望逐步改善,维持增持评级。维持公司盈利预测,预计15-17年EPS分别为0.27元、0.40元、0.56元,对应15-17年PE分别为27倍、18倍、13倍。

风险提示:国内外市场激烈竞争、原材料价格大幅反弹、市场开拓不达预期。

星徽精密（个股资料操作策略咨询高手实盘买卖）

星徽精密:业绩增速符合预期,未来产能释放触发公司业绩弹性

类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：谭倩 日期：2015-11-06

公司近期发布三季报,业绩增速符合预期。期内累计实现营业收入2.90亿元,同比增速+7.24%;归属上市公司股东的净利润2,071万元,同比下降7.63%。三季度单季实现营业收入1.08亿元,同比增速+3.30%,归属上市公司股东的净利润891万元,同比下降5.17%。本期营收小幅增长主要是受下游产品功能升级及产品应用领域拓展导致,净利润同比增速下降是因清远基地投产后,在产能未完全利用前单位厂房折旧增加所致。

国内金属连接件行业领导者,未来成长空间广阔。公司是国内唯一一家专注滑轨和铰链生产的上市公司,主业具有稳定的毛利率和经营现金流。国际上行业龙头公司主要包括欧洲海蒂诗、百隆、北美雅固拉,毛利率约在60%,其中雅固拉(生产滚珠轴承滑轨)全球销售收入超过100亿人民币。国内品牌生产商仅有2-3家,市场容量约200-300亿元,公司未来成长空间巨大。

股权激励激发员工动力,为未来业绩增长奠定基础。公司在8月份发布限制性股票激励计划,拟向核心骨干授予154.50万股限制性股票,授予价格为16.75元/股。解锁条件是基于2014年财务数据,2015-17年营业收入增长率分别不低于15%/50%/100%,净利润增长不低于10%/30%/75%。在系统性风险尚存背景下,通过股权激励计划将公司未来与员工利益绑定,彰显管理层对未来业绩的信心。

募投项目改善产能瓶颈,为长期业绩高增长提供保障。截至2014年底,公司滑轨和铰链产能分别为53,360万寸及6,555万套,产能利用率分别是97.17%及95.37%,主要产品接近满负荷运作状态。伴随募集项目达产后,公司业绩和估值有望大幅提升。预计每年可增加营业收入3.92亿元,年均新增利润4,105万元,投资回收期4.98年。

盈利预测与投资评级。公司是国内金属连接件行业领导者,主业毛利率与经营现金流稳定。近期股权激励计划彰显管理层对公司未来高增长的信心。长期来看,募集项目达产将解决当前产能瓶颈触发业绩弹性。我们预测,公司2015-17年EPS分别为0.71/1.12/1.46元/股,对应PE为58.54/36.95/28.31倍,给予“增持”评级。

风险因素:行业需求未达到预期水平,产能扩张速度慢于预期。